一汽富维(600742):受益结构分化 业务横向扩张
业绩符合预期
2010年公司实现净利5.71亿元,同比增长60.8%,折合EPS2.70元,1Q11实现净利1.17亿元,同比增长21.8%,折合EPS0.55元,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金红利3元。
本部扭亏,子公司盈利稳步增长,业务横向扩张
本部钢车轮业务扭亏:受益于2010年重卡行业高速增长、钢材等原材料价格下降等因素驱动,本部钢车轮业务自2Q10起逐步扭亏;
子公司盈利稳步增长:公司主要盈利来源-富维江森自控、天津英泰受益于下游一汽大众、一汽丰田等客户销量快速增长,2010年分别贡献权益净利2.21、1.50亿元,折合EPS1.05、0.71元,同比分别增长28.3%、15.9%;
业务横向扩张:报告期内公司收购富维高新汽车饰件51%、富维东阳2%股权,上述两公司分别贡献权益净利3739、5032(估计)万元,形成了新的利润增长点。此外新成立的富维江森自控电子等合资公司未来有望逐步贡献盈利,公司业务实现横向扩张。
2011年公司增长确定性较强
公司2011年业绩增长确定性强,主要基于:【1】公司主要盈利来源富维江森自控、天津英泰主要配套合资品牌、中高端整车厂,在行业结构性分化背景下增速将超越行业;【2】公司背靠一汽集团,业务横向扩张,不断形成新盈利来源。
风险因素
汽车行业需求增速低于预期,原材料价格上涨侵蚀公司本部钢车轮业务盈利。
上调投资评级至"推荐"
预计公司2011-2013年EPS分别为3.17(9.8x)、3.85(8.0x)、4.81(6.4x)元。公司主要子公司盈利能力优异,业务横向扩张,成长性有保证,估值相对便宜,是我们建议目前重点配置的品种。上调投资评级至"推荐"。